Hlavní obsah

Ekonomika v recesi, akcie na měsíci. Německý index DAX letos poráží i Wall Street

7:34
7:34

Poslechněte si tento článek

Německá ekonomika se poslední dva roky nacházela v recesi a nepříliš dobře to s jejím růstem vypadá i letos. Zcela opačný příběh se ale vyvíjí na burze ve Frankfurtu. Akciový index DAX se vydal na výrazně růstovou trajektorií a ve srovnání s dalšími velkými evropskými trhy je jasným vítězem. Proč ekonomický vývoj země absolutně nekoreluje s vývojem hlavního akciového indexu? Příliš vysoká koncentrace pár vybraných firem v indexu, jejichž podnikání nereprezentuje německou ekonomiku jako takovou, vysvětlují experti.

Článek

V roce 2023 klesl hrubý domácí produkt (HDP) o 0,3 procenta, loni o 0,2 procenta a letos německé ministerstvo hospodářství očekává růst jen o 0,3 procenta. Největší evropská ekonomika zažívá krušné časy, při pohledu na tamní akciový trh se ale vše zdá být v pořádku: index DAX zahrnující 40 nejvýznamnějších německých společností si od začátku roku 2024 připsal přibližně 30 procent.

V porovnání s akciovými trhy ve druhé a třetí největší ekonomice Evropy nemá Německo konkurenci. Francouzský index CAC 40 za stejnou dobu posílil jen o pouhých šest procent, britský FTSE 100 je na tom o něco lépe (+12 %), přesto nedosáhl ani z poloviny takového výkonu jako německý DAX. Jen 13 procent si připsal také celoevropský STOXX 600.

Letos navíc spanilá jízda pokračuje. Od začátku roku vylétl DAX už skoro o devět procent. Daleko za sebou tak nechává i Wall Street, kde obvykle bývá růst akcií nejvyšší. Hlavní americký index S&P 500 vzrostl o necelá tři procenta, technologicky zaměřený Nasdaq 100 dokonce jen o 2,5 procenta.

Akciím ve světě se loni dařilo

Ekonomika

DAX se tak moc daří, protože index táhne hrstka firem, jejichž akcie loni zaznamenaly raketový růst: Siemens Energy (+320 %), Rheinmetall (+114 %) a SAP (+69 %). „Siemens Energy těžila z boomu kolem datových center, které souvisí s umělou inteligencí (AI), a proto její akcie předvedly takřka meteorický vzestup. Rheinmetall profitoval z rostoucí poptávky po zbrojním zařízení. Firmě SAP pomohla AI, kterou by firma mohla začít monetizovat,“ vysvětlil Novinkám Tomáš Pfeiler, portfolio manažer společnosti Cyrrus.

„Velká německá pětka“

Analytik BH Securities Timur Barotov v této souvislosti hovoří o tzv. velké německé pětce, kam spadají společnosti s tržní kapitalizací nad 100 miliard eur. Jsou jimi SAP, Siemens Energy, Deutsche Telekom, Airbus a Allianz. Všechny mají za sebou mimořádné zhodnocení. „Kapitalizace těchto společností tvoří v součtu 44 procent celého DAX. To je ještě větší koncentrace než na amerických trzích, kde sedm největších společností tvoří přibližně 40 procent indexu. Těchto pět společností tedy má enormní vliv na celý index,“ řekl Novinkám.

Podle Pfeilera tyto vybrané společnosti žijí tak trochu vlastním životem, přičemž většinou se jedná o naprosté vítěze v daném odvětví. „Dá se tak říct, že nereprezentují německou ekonomiku jako takovou. Volně přeloženo AI v současnosti nepředstavuje páteř německého hospodářství a dvě z top tří firem podle výkonnosti nějakým způsobem z boomu kolem AI profitovaly,“ dodal.

Za poslední rok ale v DAX rostlo více firem z různých odvětví, jmenovitě například internetový módní prodejce Zalando (+96 %), gigant na poli sportovního oblečení a vybavení Adidas (+47 %), výrobce leteckých motorů MTU Aero Engines (+50 %) či dvě největší banky Commerzbank (+83 %) a Deutsche Bank (+60 %).

Před dvěma lety Adidas přetáhl Pumě generálního ředitele. Od té doby odvěkého rivala drtí

Ekonomika

Některým společnostem pomohla větší expozice na americkém trhu, kde se ekonomice daří, u jiných i přes nižší tržby zůstávají zisky na solidní úrovni, takže „částečně za jejich výkon může i růst v efektivitě podniků a ořezávání nákladů. Další věcí je, že u většiny těchto společností se od letoška čekají zlepšené hospodářské výsledky, což nejspíš souvisí s padajícími úrokovými sazbami a celkově zvýšenou fiskální podporou ekonomiky,“ míní Barotov.

Společnosti obsažené v DAX ovšem zaměstnávají asi jen 10 až 20 procent všech zaměstnanců v Německu. Pracovní sílu si ve velkém zajišťují prostřednictvím externích dodavatelů a najímají si levnější zaměstnance v zahraničí. I proto výkon indexu nekoreluje s uvadající ekonomikou, protože zkrátka není jejím relevantním ukazatelem, upozornil Barotov.

Slabá Francie postrádá „relevantní společnosti“

Podobně vysokou koncentraci vybraných firem jako v DAX má i již zmíněný francouzský index CAC 40, jehož pět největších titulů tvoří 44 procent indexu. Přesto CAC na rozdíl od německého protějška v posledním roce sotva roste. Důvodem je, že ty největší společnosti neprofitovaly z boomu kolem AI jako ty německé nebo že podnikají v odvětvích, kterým současná ekonomická situace nepřeje.

„Během minulého roku se nedařilo společnostem ze sektoru luxusu. Akcie konglomerátu LVMH ztratily 14 procent, Kering propadl dokonce o 35 procent,“ poznamenal Pfeiler. Luxusní značky utrpěly významný pokles prodejů zejména v Číně, kde je slabá spotřebitelská poptávka. V neposlední řadě pak na rozdíl od Německa ztrácely i francouzské banky, a to s ohledem na politickou nejistotu, doplnil Pfeiler.

„Německá ekonomika má zkrátka více silných společností relevantních pro tuto dobu (zbrojaři, průmysl, komodity, software, elektronika), kdežto Francouzi se více soustředí na věci, které teď moc neletí – luxus, auta, kosmetika, spotřební zboží apod.,“ shrnul Barotov.

Totéž pak podle něj platí i pro Velkou Británii, byť tam je koncentrace pěti největších společností (Astrazeneca, Shell, HSBC, Unilever, Rio Tinto) v indexu FTSE 100 podstatně menší (31 %).

„Žádná z těchto společností v posledním roce nezazářila, protože podobně jako u Francie podnikají v sektorech, kterým teď svět neholduje,“ řekl a na závěr dodal: „FTSE zkrátka chybí velcí technologičtí inovátoři a zbrojaři, co jsou v Německu. Britské společnosti jsou zaměřené více na finance a spotřební zboží či energetiku a elektroniku.“

Výrazný sešup dolů. Německá vláda letos počítá s růstem ekonomiky jen o 0,3 procenta

Ekonomika

Výběr článků

Načítám